[2026년1월8일] 삼성전자 VS SK하이닉스 VS 마이크론, 삼파전 승자는? (이주완 박사) - 50대월급쟁이의 주식공부

안녕하십니까. 50대 월급쟁이입니다.

삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 AI 반도체 삼파전 속에서 현재 각 기업의 실적과 시장 포지션을 냉철하게 분석합니다. 특히, 영업 이익률과 HBM 경쟁을 중심으로 경쟁사 대비 상대적 위치를 파악하고, '슈퍼사이클'이라는 기대감 뒤에 숨겨진 공급 감산에 의한 가격 상승이라는 현실적 함정을 짚어줍니다. 이 콘텐츠를 통해 단기적인 주가 변동에 흔들리지 않고, 장기적인 체질 개선 가능성과 실제 수요 변화를 기반으로 투자 판단을 내릴 수 있는 구체적인 통찰을 얻을 수 있습니다.

영상을 직접 보실 분들은 아래 유튜브 영상을 참고하시기 바랍니다.

[하우머니] 삼성전자 VS SK하이닉스 VS 마이크론, 삼파전 승자는?

1. 핵심 요약

📌 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 현재 실적 및 시장 상황은?

삼성전자는 4분기 영업이익 20조원(반도체 15조원)으로 직전 분기 대비 두 배 이상 증가했으나, 영업이익률은 경쟁사 대비 여전히 낮습니다. 마이크론은 이미 47%의 높은 영업이익률을 달성했으며, SK하이닉스도 42~43% 수준으로 경쟁사들이 높은 레벨에 올라와 있습니다.

💡 반도체 슈퍼사이클에 대한 평가는?

2018년 데이터센터로 인한 슈퍼사이클 주장과 유사하게, 현재 AI로 인한 슈퍼사이클은 공급 감산으로 인한 인위적인 가격 상승이며, 수요가 건전하게 좋아서 오르는 것이 아니므로 지속 가능성이 낮습니다.

2. 삼성전자 4분기 실적 발표 및 경쟁사 비교 분석

2.1. 삼성전자 4분기 잠정 실적 발표 내용

1. 삼성전자 4분기 실적 발표: 삼성전자가 4분기 실적을 발표하였으며, 부문별 구체적인 수치는 아직 공개되지 않은 잠정 실적 상태이다.
2. 총 영업 이익: 4분기 총 영업 이익은 20조 원으로 발표되었다.
3. 반도체 부문 영업 이익 추정: 전체 영업 이익 20조 원 중 반도체 부문이 약 15조 원을 차지하는 것으로 추정된다.
4. 비(非)반도체 부문 영업 이익 추정: 반도체를 제외한 부문은 대략 4조 5천억 원에서 5조 원 사이로 추정된다.
5. 직전 분기 대비 증가: 4분기 영업 이익 15조 원은 직전 분기 영업 이익(7조 원) 대비 두 배 이상 증가한 수치이다.

2.2. 경쟁사 대비 영업 이익률 비교 분석

1. 마이크론 실적 비교: 한 달 전 실적을 발표한 마이크론은 매출은 삼성전자보다 적었으나, 영업 이익률이 47%~48% 수준이었다.
2. SK하이닉스 실적 비교: SK하이닉스 역시 직전 분기 영업 이익률이 42%~43% 수준이었다.
3. 삼성전자 상대적 위치: 매출 규모 면에서는 삼성전자가 메모리 3사 중 가장 높을 것으로 예상되지만, 영업 이익률 측면에서는 3사 중 가장 낮을 것으로 예상된다.
4. 경쟁사 대비 현황: 삼성전자의 실적 개선 폭이 크기는 하지만, 이는 워낙 안 좋았던 상황에서 빠르게 올라오는 것이 느껴지는 것이며, 경쟁사들은 이미 상당히 높은 레벨로 올라가 있는 상태이다.
5. 향후 전망: 올해 1분기와 2분기에는 삼성전자의 실적 개선 효과가 눈에 띄게 나타날 것으로 예상된다.

3. 목표 주가 및 반도체 업종의 성장주 분류

3.1. 목표 주가 및 신뢰도 평가

1. 목표 주가 편차: 현재 삼성전자의 최고 목표 주가는 24만 원, SK하이닉스는 112만 원 등으로 증권사마다 목표 주가 편차가 크다.
2. 신뢰도 하락: 목표 주가 편차가 크다는 것은 정확한 예측이 어렵다는 것을 의미하며, 이러한 큰 오차는 신뢰도를 매우 떨어뜨린다고 볼 수 있다.
3. 현재 상황: 누가 맞을지는 현재로서는 가늠하기 어려운 상황이지만, 목표 주가가 계속 상향된다는 것은 기대치가 높아지고 있다는 긍정적인 신호이다.

3.2. 반도체 업종의 성장주 재정의

1. 업종 분류 변화: 반도체 업종은 전통적으로 사이클을 가진 업종으로 여겨졌으나, AI 산업의 영향으로 이제 성장주로 분류된다.
2. 밸류에이션 기준: 성장주로 분류됨에 따라 PER(주가수익비율)을 가지고 밸류에이션을 하게 된다.
3. 반도체의 본질적 성장: 반도체 산업은 1970년대 등장 이후 50년이 넘었음에도 불구하고, 낸드(NAND)는 연간 30~40%, 디램(DRAM)은 15~20%의 수요 비트 그로스(Bit Growth)가 해마다 증가하고 있다.
4. 장기 성장률: 50년 된 산업에서 연간 성장률이 40%가 되는 경우는 드물며, 보통 40~50년이 지나면 마이너스 성장으로 전환되는데 반도체는 그렇지 않으므로 성장주가 맞다는 설명이다.
5. AI의 영향: AI는 최근 주춤했던 비트 그로스 쪽에 기울기를 높여주는 효과가 있으나, 전체 사이클을 바꿀 정도는 아니다.

4. 슈퍼사이클 논란과 현재 가격 상승의 실체

4.1. 슈퍼사이클에 대한 회의적 시각

1. 과거 사례: 시장에서 슈퍼사이클 이야기가 나올 때 오히려 주가가 하락했던 과거 사례(예: 2018년 데이터 센터 관련 슈퍼사이클 주장)가 있었다.
2. 2018년 슈퍼사이클: 2018년에도 5년 호황 지속을 예상했으나, 불과 6~7개월 후에 실적이 폭락했고, 주가는 슈퍼사이클 논의 시점 이미 하락하고 있었다.
3. 현재 차이점: 현재는 주가가 오르면서 슈퍼사이클이 나오고 있다는 점이 2018년과 차이점이지만, 엄밀히 보면 슈퍼사이클은 없다고 보는 것이 타당하다.
4. 기대치와 현실: 현재 가격 상승과 실적 개선으로 기대치가 높아지고 있으나, 진실을 들여다보면 생각만큼 좋은 상황은 아니다.

4.2. 건전하지 않은 가격 상승의 원인

1. 건전한 가격 상승: 수요가 너무 좋아서 가격이 올라가는 경우는 건전하며 지속 가능성이 높다.
2. 현재 가격 상승의 실체: 현재 서버를 제외한 대부분의 수요는 연간 성장률이 마이너스임에도 불구하고 가격은 상승하고 있다.
3. 인위적 감산: 이는 공급을 인위적으로 감산하면서 가격을 올리고 있는 상황으로, 일종의 모래성 같은 가격 상승으로 해석된다.
4. 하락 위험: 가동률이 정상화되는 순간, 가격은 순식간에 하락하기 시작할 수 있는 상황이다.
5. 중국의 대응: 중국 역시 이 상황을 가만두지 않을 것이며, 중국은 이미 10년 동안의 반도체 굴기(2019년부터 3년간 190조 원 투자)의 첫 단계가 작년에 끝나면서 시장 점유율이 빠르게 높아지고 있다.

5. 일본의 반도체 전략과 한국 기업의 장기적 전망

5.1. 일본의 반도체 부흥 노력

1. 과거 협력: 한국은 과거 일본으로부터 반도체 기술을 배워왔으며 합작 형태로 시작한 경우도 있었다.
2. 일본의 현재 전략: 일본은 최근 반도체 부흥에 다시 공을 들이고 있으나, 메모리 분야는 포기한 상태이다.
3. 키옥시아 상황: 메모리 분야에서 키옥시아(Kioxia)의 영향력도 예전 같지 않으며, 특히 SK하이닉스가 인텔을 인수하면서부터 밀려나기 시작했다.
4. 디램 및 파운드리: 디램은 이미 상황이 없으며, 마이크론에 모두 팔았다.
5. 라피더스(Rapidus): 일본 정부 주도로 라피더스라는 파운드리 회사를 세웠으나, 공장이 아직 완공되지 않은 상태이며, 파운드리 쪽으로 마지막 승부수를 걸겠다는 입장이다.

5.2. 삼성전자와 SK하이닉스의 장기적 비교

1. 질문 의도: SK하이닉스는 HBM에 집중되어 있고, 삼성전자는 메모리, 파운드리, 시스템 LSI를 모두 보유하고 있어 장기적으로 삼성전자가 더 좋을 수 있는지에 대한 질문이다.
2. 단기적 성과 (올해 연간): 올해 연간 실적 및 영업 이익률 측면에서는 여전히 SK하이닉스의 퍼포먼스가 좋을 것으로 예상된다.
3. 삼성전자의 장기적 체질 개선 가능성: 삼성전자의 경우, 현재 적자를 내고 있는 파운더리가 흑자 전환된다면 체질 자체가 탄탄해질 수 있다.
4. AI 칩 개발: 또한, 삼성전자가 직접 개발 중인 NPU(AI 칩)가 성공한다면 중장기적으로 체질 개선이 이루어져 매우 좋은 회사가 될 수 있으나, 현재로서는 파운드리와 AI 칩 모두 미지수이다.
5. 단기적 관점: 따라서 1~2년 정도는 메모리로서 승부를 봐야 하는 상황이며, 현재로서는 메모리 부문에서 승부를 봐야 하는 상황이다.

6. 삼성전자의 올해 실적 개선 속도와 HBM 외 메모리 수혜

1. 올해 실적 개선 속도: 올해 연간으로 봤을 때, 삼성전자의 실적 개선 속도가 압도적일 것으로 예상된다.
2. 기저 효과: 이는 작년 실적이 낮았기 때문에 발생하는 기저 효과 때문이다.
3. HBM 외 메모리 비중: SK하이닉스는 HBM 쪽에서 우위를 점하고 있지만, 삼성전자는 HBM을 제외한 나머지 메모리가 매출에서 차지하는 비중이 훨씬 높다.
4. 가격 상승 수혜: HBM 외 메모리 가격이 작년 10월부터 거의 고정 거래 가격조차 급등하고 있기 때문에, 물량이 많은 삼성전자가 수혜를 훨씬 더 유리하게 보고 있다.

7. AI 칩 경쟁 가속화와 엔비디아의 미래 전망

7.1. GPU 시장 경쟁 구도 변화

1. 경쟁 가속화: 엔비디아가 GPU 시장에서 독보적 위치를 차지하고 있으나, 최근 구글의 TPU와 AMD의 인스팅트 MI45X 출시 등으로 경쟁이 가속화되고 있다.
2. 엔비디아의 대응: 엔비디아는 독점 기간을 길게 끌기 위해 신제품(예: 베라루빈 칩)에 대한 로드맵과 구체적인 내용을 발표했으며, 물리적 AI(Physical AI) 관련하여 로보틱스와 자율주행차에 많은 시간을 할애했다.
3. 시장 변화 예측: 시장 점유율이 1년 안에 급격히 떨어지지는 않겠지만, 장기적으로 변화는 꾸준히 일어날 것이다.

7.2. 엔비디아 주가 및 밸류에이션 전망

1. 투자 관점: 투자 관점에서 엔비디아의 기대 수익률보다는 다른 쪽을 봐야 할 필요성이 제기된다.
2. 엔비디아의 높은 주가: 엔비디아는 그동안의 퍼포먼스로 주가가 압도적인 1위이며, 알파벳을 제치고 시가총액 2위까지 올라왔다.
3. 하반기 기대치 하락: 그러나 올해 하반기가 되면 엔비디아에 대한 기대치가 확 빠질 것으로 예상되며, 더 이상 높은 성장을 할 수 없다는 현실을 자각하게 될 것이다.
4. 밸류에이션 재평가: 나스닥 투자자들은 엔비디아가 좋은 회사이고 실적도 더 좋아지겠지만, 밸류에이션(가치 평가)에 대해서는 재평가가 이루어질 것이며, 주가 조정 가능성이 높을 것으로 전망된다.

8. 엔비디아 CEO 기조연설과 자율주행차 파트너십 분석

8.1. 젠슨 황 CEO의 복장과 발표 내용

1. 복장 관련: 젠슨 황 CEO가 기조연설에서 입은 자켓이 악어 가죽으로 추정되며, 이는 무광택에서 광택으로 바뀐 큰 차이점이라는 언급이 있었다.
2. 주요 발표 내용: 기조연설에서 엔비디아 쪽 발표 내용은 크게 두 가지였다.
3. 베라루빈 칩: 새로운 것은 아니었으나 로드맵, 퍼포먼스, 전력 소모에 대한 구체적인 언급이 있었다.
4. 물리적 AI(Physical AI): 로보틱스와 자율주행차에 대한 내용이었다.

8.2. 자율주행차 파트너십에 대한 평가

1. 파트너 언급: 엔비디아가 자율주행차 파트너로 벤츠를 언급한 부분이 포인트이다.
2. 기대치 하락 요인: 만약 파트너가 구글 웨이모나 테슬라였다면 엔비디아 주가에 큰 폭의 상승 기대가 있었을 것이나, 벤츠라는 얘기를 듣는 순간 관심이 떨어졌다.
3. 데이터 확보의 중요성: 전 세계 돌아다니는 자율주행차의 대수와 마일리지가 중요한데, 중국 업체를 제외하면 테슬라와 웨이모가 주를 이룬다.
4. 벤츠의 한계: 테슬라는 자체 도조(Dojo)를 가지고 직접 진행하고 있으며, 벤츠의 경우 전 세계 운행 중인 자율주행차 대수가 미미하여 얻을 수 있는 데이터가 적기 때문에 파트너로서의 적합성에 의문이 제기되었다.
5. 결론: 이로 인해 엔비디아가 기대했던 만큼의 좋은 퍼포먼스를 빠르게 보여주기는 어려울 것이라는 판단이 내려졌다.

9. 엔비디아의 스토리지 산업 비전과 SSD 기술 발전

9.1. 스토리지 산업의 변화 과정

1. 젠슨 황의 언급: 젠슨 황 CEO는 스토리지 산업을 미개척지이자 미래 최대 시장이라고 언급했다.
2. HDD에서 SSD로의 전환: 과거 노트북의 저장 장치가 HDD(하드디스크)에서 SSD(솔리드 스테이트 드라이브)로 바뀌면서 속도가 빨라지고 부피가 작아졌다.
3. SSD의 구성: SSD는 낸드 메모리와 이를 제어하는 컨트롤러로 구성된다.
4. HDD의 잔존: 현재 서버 환경에서는 100% SSD만 사용하는 것은 아니며, 가격에 따라 HDD도 여전히 사용되고 있다.

9.2. AI 시대의 SSD 성능 한계와 엔비디아의 구상

1. SSD의 답답함: AI 시대로 가면서 SSD조차도 속도가 답답하게 느껴지기 시작했다.
2. 컨트롤러의 역할: 컨트롤러는 많은 낸드 중 어디에 무엇을 읽고 쓸지, 무엇을 우선 저장할지를 결정하는 역할을 한다.
3. 엔비디아의 해결책: 엔비디아는 컨트롤러의 퍼포먼스를 AI 수준으로 높여주면, 같은 낸드 메모리라도 데이터 센터 전체 서버 퍼포먼스를 높일 수 있다고 보고 있다.
4. 구체적 구상: 이는 단순히 메모리와 컨트롤러를 분리하는 것이 아니라, 메모리 자체에 마이크로 컨트롤러를 심어 저장 및 읽기 속도를 획기적으로 높이려는 구상이다.
5. 직접 설계 의지: 즉, 엔비디아는 해당 분야에 직접 관여하고 설계하겠다는 구상을 가지고 있다.

10. 마이크론의 실력 향상과 주가 평가

1. 마이크론의 위치: 마이크론은 메모리 분야에서 삼성전자나 SK하이닉스보다 뒤처져 있었으나, 최근 빠른 속도로 가파르게 쫓아오는 상황이며 상승 여력이 커 보인다.
2. 관심 필요성 제기: 전문가가 지난 분기 발표 이후 마이크론에 관심을 가질 필요가 있으며, 볼륨(규모) 면에서만 볼 것이 아니라 실력이 많이 좋아졌다고 언급했었다.
3. 양산 및 실력 증명: 최근 양산 이야기가 많이 나오고 있으며, 마이크론의 실력 향상은 영업 이익률로 증명되고 있다.
4. 마이크론의 높은 수익성: 마이크론은 3분기에 영업 이익률 47%를 달성했는데, 당시 삼성전자 반도체 부문은 21%였다.
5. 향후 전망: 다음 분기 실적에서도 마이크론의 영업 이익률이 삼성전자보다 높을 것으로 예상되며, 이것이 최근 주가 상승을 견인한 것으로 보인다.
6. 주가 과열 우려: 다만, 현재 마이크론의 주가는 이러한 기대치를 반영하고도 너무 오른 면이 있으며, 밸류에이션(PER)이 보통 때보다 높은 41배까지 올라와 있어 기대치가 너무 빠르게 반영되었다고 평가할 수 있다.