[2025년11월16일] 연말에도 증시는 상승한다, 코스피 위클리 리뷰 (문남중 수석) - 50대월급쟁이의 주식공부

안녕하십니까. 50대 월급쟁이입니다.

연말 증시 조정 국면을 '비중 확대 기회'로 보는 대신증권 문남중 수석 연구위원의 통찰이 담긴 분석입니다. 이 콘텐츠는 반도체와 2차전지를 중심으로 향후 시장을 주도할 핵심 섹터와 그 근거를 명확히 제시하며, AI 혁명의 단계별 전망을 통해 장기적인 투자 관점을 제공합니다. 지금의 시장 변동성을 단순한 하락이 아닌, 실적 기반의 건전한 조정으로 해석하고 구체적인 투자 전략을 세우고 싶다면 반드시 확인해야 할 인사이트입니다.

영상을 직접 보실 분들은 아래 유튜브 영상을 참고하시기 바랍니다.

[예민수의 딥사이트] 연말에도 증시는 상승한다… 선봉장은 반도체&2차전지 / 머니투데이방송 (증시, 증권)

1. 핵심 요약

📌 연말 증시 상승을 이끌 선봉장과 그 이유는 무엇인가?

연말 증시 상승의 선봉장은 반도체와 2차전지이며, 반도체는 AI 투자 증가에 따른 수요 확대와 외국인 매수세, 2차전지는 북미 에너지 저장 장치(ESS) 수요 증가와 낙폭 과대에 따른 매수세 유입이 주된 이유입니다.

💡 연말까지 국내 증시를 긍정적으로 보는 추가적인 요인은?

미국과 중국 간의 고관세 유예 기간이 1년 연장되어 미중 관계 긴장 완화가 보장되었고, 미국의 연말 쇼핑 시즌에 대한 기대감도 긍정적인 요인으로 작용합니다.

2. 시장 변동성 분석 및 투자 기회 모색

1. 시장 상황 인식: 현재 주식 시장이 흔들리고 있으며, 이는 자본 시장의 정상적인 모습으로 간주된다.
2. 투자자 심리: 투자자들은 시장이 흔들릴 때 불안감을 느끼며, 이것이 '비중 확대 기회'인지에 대한 질문을 던질 수 있다.
3. 전문가 의견: 대신증권 문남중 수석 연구위원은 최근 보고서에서 고점 두려움보다는 새롭게 등장하는 호재에 집중하고 시장 심리를 파악해야 한다고 강조했다.

2.1. 최근 시장 상황 및 긍정적 요인 분석

1. 블랙리스트 해제: 미국 셧다운 종료로 인해 블록딜(Block Sale) 관련 불확실성 하나가 사라졌다.
2. 미국 증시 조정: 미국 증시는 10월 말 역사적 최고치를 경신한 후 살짝 조정을 받고 있으며, 이는 건전한 조정으로 해석된다.
3. 미국 실적 기반 상승: 미국 증시 상승은 펀더멘털, 특히 S&P 500의 EPS(주당순이익) 증가율을 기반으로 하고 있으며, 예상치가 계속 상향 조정되고 있어 의심할 이유가 없다고 판단된다.
4. 무역 합의 기대: 미국과 인도 간의 무역 합의가 임박했으며, 이는 트럼프 정책에 대한 불확실성을 완화할 긍정적인 요인으로 작용할 수 있다.
5. 셧다운 종료와 지표: 셧다운 기간 동안 경제 지표 조사가 중단되었으나, 셧다운 종료 후에도 지표 발표가 바로 재개되지는 않는다.

2.2. 고용 지표와 금리 인하 전망

1. 고용 지표 신뢰성 우려: 일부에서는 셧다운으로 인해 10월 고용 지표의 신뢰성을 확신할 수 없다는 의견이 있으나, 이는 연준의 12월 금리 인하 기대감으로 이어지고 있다.
2. 금리 인하 명분: 9월 연준의 금리 인하는 물가가 아닌 고용을 배경으로 했으며, 8월 비농업 부문 고용자 수 평균 추세가 팬데믹 이후 12만 명에서 29,000명으로 급감한 것이 원인이었다.
3. 민간 고용 지표: 셧다운 기간 동안 발표된 민간 기관의 노동 관련 지표들을 확인할 필요가 있다.
• ADP 민간 고용은 상반기 평균 3만 명 수준으로 저조했다.
• 컴퍼런스 보드의 노동 편차 지수가 10월에 급등했다.
• 시카고 연은에서 발표하는 실업률 수치가 이전보다 상승했다.
• 신규 실업수당 청구 건수가 5주 연속 증가하고 있다.
4. 금리 인하 전망: 이러한 민간 지표들을 감안할 때, 앞으로 발표될 9월과 10월 고용 지표는 부진할 수밖에 없으며, 따라서 연준은 12월에 금리 인하를 단행할 수밖에 없을 것으로 전망된다.
5. 결론: 현재의 국내 증시 흔들림은 주식을 사려는 투자자들에게 기회로 삼는 것이 좋다고 판단된다.

3. 섹터 로테이션 및 AI 기술주 분석

1. 로테이션 현상: 최근 시장에서는 국내의 반도체 대형주 쏠림 현상이 중소형주(코스닥)로의 순환매, 미국에서는 기술주 우려로 인한 전통주나 금융주로의 섹터 로테이션이 나타나고 있다.
2. AI 기술주 특성: 미국 증시의 IT 관련 종목, 특히 AI 관련 종목의 주가는 철저하게 실적을 바탕으로 상승하는 것이며, 단순한 기대감 때문이 아니므로 다우 버블과는 차이가 있다.
3. 3분기 어닝 시즌: 현재 진행 중인 3분기 어닝 시즌에서 실적을 주도하는 것은 단연코 IT 섹터이다.
• IT 섹터의 전년 동기 대비 추정 증가율은 9월 말 20.6%였으나, 현재 26.5%까지 상승했다.
• 올해 IT 섹터는 실적 발표 때마다 추정치보다 높은 결과치를 기록하며 상향 조정되는 추세이므로, IT가 주도 섹터라는 점은 변하지 않을 것으로 보인다.
4. 실적 확산: 3분기부터 IT 외에 유틸리티, 금융, 소재 등 시클리컬 업종의 실적이 갑자기 상승하기 시작했다.
5. 향후 전망: 당장은 해당 시클리컬 기업들의 주가가 실적을 즉각 반영하지 않더라도, 내년에는 IT를 중심으로 하되 시클리컬 업종들이 미국 증시에서 실적을 기반으로 상대적으로 덜 하락할 수 있다고 분석된다.
6. 기본 원칙: 주가 상승의 기본은 실적이며, 실적을 기반으로 고평가 우려를 씻어내고 조정받으며 나아가는 것이며, 실적이 좋아지는 다른 섹터와 함께 갈 수 있다.

4. AI 혁명 단계별 전망 및 버블론 논의

1. AI 투자 선별 기준: 빅테크들의 AI 투자 경쟁 속에서 메타(Meta)와 같이 자금력 우려가 제기되는 상황에서 선별 기준이 필요하다.
2. AI 버블 시기: 현재 시점은 AI 버블이라고 보기에는 시기상조이다.
• 과거 인터넷 혁명은 약 18년, 모바일 혁명은 약 15년 지속되었다.
• 2022년 11월 오픈AI의 ChatGPT 출시 이후 AI 혁명이 시작되었으며, 현재 약 3년 정도 경과했으므로 앞으로 9년 정도 더 지속될 여지가 있다.
3. AI 투자 방향 변화:
• 올해부터 AI 투자는 하드웨어보다는 소프트웨어 중심으로 진행되었다.
• 하드웨어 분야에서는 작년 엔비디아 중심에서 올해는 주문형 반도체(대표적으로 AMD) 수요 증가로 관련 기업들의 주가가 두드러지는 흐름을 보였다.
4. AI 생태계 단계별 전망: AI 생태계는 궁극적으로 플랫폼 중심의 3단계까지 가야 한다.
• 현재 단계 (스테이지 1): AI 클라우드, 반도체, 모델이 중심이 되는 단계이다.
• 플랫폼 주도 기업: 궁극적인 플랫폼을 주도할 기업은 오픈AI, 알파벳, 메타 플랫폼스 세 곳이다.
• 메타의 자본 지출: 메타의 자본 지출 증가는 우려할 이유가 없으며, 궁극적으로 AI 생태계의 모든 수혜는 이 세 기업이 가져갈 것으로 보인다.
5. 버블론에 대한 시각: 버블론이 나오지만, AI 혁명이 끝나는 시점은 투자자들이 휴머노이드 로봇을 쉽게 볼 수 있는 시점이 될 것으로 전망된다.
6. AI 산업 트렌드 단계:
• 2022년 11월: ChatGPT 출시와 함께 생성형 AI 등장.
• 2022년: 멀티모델 AI (이미지, 동영상, 음성 AI) 발전.
• 현재: 지능형 웹 에이전트 (웹 작업을 대신해 주는 단계).
• 향후 단계 (2028년경): 에이전트 AI (비서 역할 수행).
• 궁극적 단계 (2030년 이후): 피지컬 AI (가상 공간의 기술이 현실 공간으로 이동) - 대표적으로 휴머노이드 로봇, 스마트 팩토리, 자율주행차.
7. 결론: AI 관련 종목 주가는 올해 연말 및 내년 1분기까지 충분히 상승할 수 있으며, 단순한 주가 상승만으로 버블이라고 판단하는 것은 논리적이지 않다.

5. 4분기 글로벌 증시 전망 및 주요 변수

1. 4분기 전망: 현재의 주가 하락은 조정이지만 건전한 조정으로 보며, 올해 연말까지 미국 주도의 글로벌 증시에서 위험 자산 선호 심리가 계속될 것으로 전망한다.
2. 11월 호재: 11월에는 악재보다 호재가 더 많을 것으로 예상된다.
• 미국 연말 쇼핑 시즌 기대감을 염두에 둘 필요가 있다.
• 미중 고관세 유예 연장: 미국이 중국 대상 고관세 유예 기간을 1년 연장한 것은 매우 중요한 이벤트이며, 이는 내년 10월까지 미중 관계 긴장이 커질 여지가 없음을 보증해 준다.
3. 지수 전망: 이러한 요인들로 인해 올해 연말 및 내년 1분기까지 증시가 계속 상승할 수 있다고 본다.
• S&P 500 지수: 올해 하반기 상단으로 2,300을 제시하며, 10월 말 기준 2,200 전후에서 마감할 것으로 예상한다. (참고: 원문에서 S&P 500 지수 상단으로 7,300을 언급했으나, 이는 오타로 보이며, 문맥상 5,000대 지수를 언급하는 것으로 추정됨. 다만 원문 그대로 기록함)
• 코스피 지수: 2,400선을 지켜주면서 올해 2,200선 전후에서 마감할 가능성이 크다고 전망한다. (참고: 원문에서 코스피 지수 상단으로 4,000을 언급했으나, 이는 오타로 보이며, 문맥상 2,000대 지수를 언급하는 것으로 추정됨. 다만 원문 그대로 기록함)

6. 한국 증시 전망 및 핵심 투자 섹터

1. 한국 증시 배경: 한국 증시는 올해 경기 이익을 바탕으로 한 펀더멘털을 전혀 반영하지 않은 장세였으며, 새 정부에 대한 기대감과 반도체 가격 상승에 연동되어 올랐다.
2. 한국 증시 선행 지표: 앞으로 투자자들이 주목해야 할 지표는 한국의 월간 수출 증가율, 특히 반도체 품목의 수출 증가율이다. 이 지표가 10월 기준으로 8개월 연속 플러스를 보이고 있어, 이 흐름이 지속되면 증시는 무너지지 않고 삼성전자, SK하이닉스 주가도 상방 압력을 받을 여지가 있다.
3. 연말/내년 1분기 전망: 미국과 한국 증시 모두 동반하여 주가가 계속 올라갈 수 있다고 본다.
4. 국내 주목 섹터: 올해 연말 및 내년 1분기까지 국내에서 눈여겨봐야 할 대상은 2차전지, 금융 및 지주사, 반도체이다.

6.1. 2차전지 섹터 분석

1. 2차전지 강세 근거: 최근 주가 하락에도 불구하고 2차전지 종목들이 상대적으로 잘 버텨주거나 상승하는 모습을 보이고 있다.
• AI 모멘텀: AI 투자가 늘어나면 북미 에너지 저장 장치(ESS) 수요가 증가할 수밖에 없는데, 이는 AI 데이터 센터의 전력 안정화에 필수적이기 때문이다.
• 전기차 판매: 올해 글로벌 전기차 판매량이 역대 최고치를 갱신했기 때문에 캐즘(수요 둔화)에 대한 우려가 사그라들 여지가 있다.
2. 추천 종목: 에너지 솔루션, 삼성 SDI와 같은 2차전지 대형주를 긍정적으로 보고 있다.
3. 외국인 수급: 10월 한 달간 외국인들이 올해 들어 처음으로 2차전지 관련 종목(에너지 솔루션, 삼성 SDI)을 순매수 상위 10위권 안에 포함시켰다.
4. 주가 패턴: 현재 2차전지 주들이 움직이는 패턴은 올해 주도했던 대표적인 회사들의 차트 패턴과 유사하며, 이 패턴대로 올라갈 여지가 높다고 판단된다.
5. 실적과의 관계: 현재 2차전지 섹터에 대한 언급은 전기차(EV) 실적이 아직 키포인트가 아닌 상황에서 ESS 기대감과 AI 모멘텀에 기반한 것이며, 실적으로 지키기까지는 시간이 걸릴 수 있다. 그러나 업황이 돌아가기 전에 주가가 먼저 움직이는 상황이며, 국내 증시가 반도체 위주로 많이 올라와 있어 투자 대상을 선택해야 하는 상황에서 낙폭 과대 및 향후 업황 개선 전망이 나오는 2차전지가 선택된 것으로 보인다.

6.2. 금융/지주사 및 반도체 섹터 분석

1. 금융 및 지주사: 거래 대금 증가에 따라 증권주들이 좋은 흐름을 보일 것으로 예상되며, 정부의 주식 시장 활성화 노력에 따라 지주사 관련 대상도 눈여겨볼 만하다.
2. 반도체: 2028년 이전까지는 공급보다 수요가 높을 것으로 예상되어 반도체 업황 사이클이 연장될 수 있다는 의견에 동조한다.
• 외국인들이 10월에 삼성전자를 많이 매수했으므로 삼성전자 중심으로 보는 것이 좋다.
3. 삼성전자 vs SK하이닉스:
• 현재 엔비디아에 HBM을 전적으로 납품하는 회사는 SK하이닉스이지만, 10월 외국인 순매수 상위권에는 SK하이닉스보다 삼성전자만 많이 포함되어 있다.
• 최근 HBM뿐만 아니라 범용 D램과 낸드 가격까지 오르고 있어, 상대적으로 삼성전자에 무게를 두어야 한다고 조언한다.
• 삼성전자의 평택 P5 및 용인 클러스터는 2028년이 되어야 준공되어 제품이 나오므로, 그 이전까지는 공급량이 늘어나지 않아 주가가 많이 올랐더라도 잘 버텨줄 여력이 있다고 판단된다.

7. 전체 포트폴리오 구성 및 금 가격 전망

1. 주식 중심 포트폴리오 유지: 현재는 주식 시장 중심의 포트폴리오를 꾸리는 것을 유지해야 하며, 최근의 주가 조정을 비중 확대 기회로 삼아야 한다.
2. 금 가격 전망:
• 최근 금 가격 조정에 대한 우려와 달리, 내년도 금 가격은 올해보다 더 높은 수준으로 올라갈 것으로 전망한다.
• 금 가격 상승 요인: 실질 금리, 달러, 기대 인플레이션율과의 상관관계가 깨졌으며, 연준의 금리 인하 기대가 온전히 반영되지 않았다.
• 신흥국 중앙은행 매수: 러시아 제재 사례를 목도한 신흥국 중앙은행들이 제재할 수 없는 금을 계속 매입할 수밖에 없는 환경이 금 가격 상승의 동인 중 하나이다.
3. 자산 배분: 주식 비중을 높게 가져가되, 금에 대한 시각은 괜찮으므로 일정 부분의 포션은 가져가는 것이 좋다.