이러다 다 놓친다 (월간이선엽, 1/3)

안녕하십니까. 50대 월급쟁이입니다.

이선엽 대표가 제시하는 거시 경제 트렌드 분석은 단순한 주식 추천을 넘어, 산업의 본질적 특성을 이해하고 장기적인 투자 관점을 정립하는 데 필수적인 통찰을 제공합니다. 특히, 조선, 방산, 그리고 원전 산업처럼 공급자 중심 시장의 특징을 가진 중후장대 산업에서 왜 단기적인 노이즈에 흔들리지 않고 긴 호흡으로 투자해야 하는지를 명확히 설명합니다. 또한, 외국인 관광객 증가와 같은 사회적 변화가 호텔 및 여행 관련주에 미치는 영향과 그 한계를 짚어주며, 기업의 본질적 가치와 성장 잠재력을 파악하는 안목을 길러줍니다.

영상을 직접 보실 분들은 아래 유튜브 영상을 참고하시기 바랍니다.

단순한 사업이 아닙니다...우리가 놓치고 있는 것들, 그리고 원전 관련주 / 월간 이선엽 9월호 (1부)

1. 핵심 요약

📌 원전 관련주에 대한 이선엽 대표의 견해는?

원전 관련주는 공급자 중심의 시장으로, 수주가 많이 나오고 시장에 반영되며 과하게 반영될 때까지는 긍정적인 전망이 유효 하며, 현재는 수주가 나오지 않았을 뿐이지 안 나올 상황은 아니므로 시간의 문제로 봐야 합니다

💡 원전 관련주를 긍정적으로 보는 근거는 무엇인가요?

글로벌 역사상 이렇게 한꺼번에 원전이 나오는 것은 첫 사례이며, 만드는 기업이 '갑'인 공급자 중심 시장입니다.
미국 엔트라원 에너지의 SMR 건설 계약과 같은 대규모 수주가 국내 기업으로 이어질 가능성이 높습니다.
러시아나 중국을 제외하면 해당 공사 기간과 가격을 맞출 수 있는 기업이 우리나라가 거의 유일합니다.
산업 사이클이 길어 단기적인 논란보다는 장기적인 관점에서 접근해야 합니다.

2. 2023년 9월 월간 이선엽: 거시 경제 트렌드 분석 및 투자 전략

2.1. 9월 부동산 공급 대책 평가

단기적 영향: 중소형 건설 자재 관련주(거푸집 회사 등)가 급등하는 등 긍정적인 영향을 보였다.
긍정적 요인:

LH 관련 공급 대책이므로 건자재 업계에 긍정적일 수 있다.
공급에 대한 부분들이 확정되었으므로 현실화될 경우 일정 수준 긍정적일 수 있다.

부정적/불확실성 요인:

현실성 문제: 공급 대책의 현실성 여부를 따져봐야 하며, 실적 연결 여부는 더 고민이 필요하다.
추세 형성 불확실성: 단기적인 상승은 긍정적이나, 추세를 형성할지는 불확실하다.
민간 중심 공급의 중요성: 과거 건설주 상승은 민간 중심의 분양 및 공급이 많을 때 더 크게 나타났으며, 민간 공급은 이익률 측면에서 공공 주택보다 더 긍정적이다.
이익률 규제: 단순히 물량 증가가 아닌 이익률을 고려해야 하는데, 공공 중심 주택은 민간 중심 주택보다 이익률이 낮을 수 있다.

결론: 대책 자체는 긍정적이나, 실제 효과와 이익률 연결 여부는 추가적인 분석이 필요하다.

2.2. 원전 산업의 본질적 특성 및 투자 관점

원전과 건설주의 관계

대형 건설주의 원전 사업 참여: 일부 대형 건설주들은 원전 관련 토목 사업을 많이 수행하며, 이는 중소형 회사가 할 수 없는 일이다.
원전 관련 기업 분류:

원전 주기기 제작 기업 (예: 두산에너빌리티)
송배전 관련 기업
토목 대형 건설 기업

동반 성장 가능성: 원전 관련주와 대형 건설주는 함께 가는 그림으로 이해할 수 있으며, 여전히 유효한 투자처이다.

원전 관련주 투자에 대한 오해와 진실

수주 미확정 논란에 대한 반박:

방산 산업 사례: 방산주도 처음에는 수주 미확정으로 주가가 재미없었으나, 첫 수주 이후 큰 폭으로 상승했다.
수주 가능성: 현재 원전 수출은 선택이 아닌 필수적인 상황이며, 시간 문제일 뿐 수주가 안 나올 가능성은 낮다.

SMR 건설 계약 사례:

미국 엔트라원 에너지 계약: 9월 2일, 미국의 엔트라원 에너지가 미국 남동부 7개 주에 6GW 전력(대형 원전 24기 규모)에 해당하는 SMR 건설 계약을 테네시 밸리 전력총과 체결했다.
국내 기업 수주 가능성: 미국 내 SMR 주기기 제작 및 건설을 할 수 있는 기업이 없으므로, 한국 기업이 수주할 가능성이 높다.
경쟁 우위: 러시아, 중국 등 경쟁 국가들이 있으나, 가격과 공사 기간을 맞출 수 있는 기업은 한국이 거의 유일하다.

중후장대 산업의 특성 이해 부족:

장기적 관점의 필요성: 원전, 방산, 조선과 같은 중후장대 산업은 산업 사이클이 1~2년이 아닌 수년에 걸쳐 진행되므로, 단기적인 점검은 투자자들의 시야를 흐릴 수 있다.
공급자 중심 시장의 중요성:

가격 결정권: 현재 방산, 전력 기기, 원전 산업은 공급자 중심 시장으로, 공급할 수 있는 기업이 적어 발주 시 가격을 올려 받을 수 있다.
영업이익률 상승: 이러한 특성으로 인해 영업이익률이 지속적으로 상승할 가능성이 높다.

높은 진입 장벽: 경쟁자가 없거나 진입이 매우 어려워 이익률 하락 가능성이 낮다.
글로벌 동시 발주: 전 세계적으로 원전이 동시에 발주되는 것은 역사상 첫 사례이며, 이는 공급자 우위 시장을 더욱 강화한다.

단기 조정의 의미: 주가가 많이 오르면 20~30%의 조정은 흔히 발생하며, 이는 큰 그림이 훼손된 것이 아니다.

애널리스트 의견 필터링: 애널리스트의 과거 경험(예: 10년간 하락장만 경험한 경우)이 보수적인 의견에 영향을 미칠 수 있으므로, 이를 고려하여 의견을 수용해야 한다.

2.3. 외국인 관광객 증가와 호텔/여행 관련주 전망

외국인 관광객 증가 현상

전국적 확산: 외국인 관광객이 서울뿐 아니라 부산, 경주 등 지방 명소까지 방문하고 있다.
한국 문화 및 시스템의 매력:

K-컬처 영향: '캐더헌'과 K-POP 등 한국 문화가 한국의 위상을 높이고 외국인들의 관심을 증대시켰다.
우수한 시스템: 대중교통, 의료보험 시스템이 세계적이며, 밤에도 안전하고 물건을 잘 잃어버리지 않는 등 한국의 치안과 신뢰도가 외국인들에게 매력적으로 다가온다.

중국인 무비자 입국 확대: 9월부터 중국인 무비자 입국이 전국으로 확대되어 관광 수요가 더욱 증가할 것으로 예상된다.

호텔/여행 관련주 투자 전망

주가 반영 현황: 이미 올 초부터 주가에 많이 반영되어 상승했다.
업사이드 제한 요인:

케파 확장 불가능: 호텔업은 객실 수(케파) 확장이 어렵기 때문에, 가격을 올려받는 데 한계가 있다.
회전율 한계: 대실 등 회전율을 높이는 방식은 호텔업의 본질과 맞지 않아 적용하기 어렵다.

결론: 외국인 관광객 증가로 인한 긍정적 영향은 있으나, 호텔업의 본질적인 한계로 인해 업사이드가 제한적일 수 있으므로 목표가를 신중하게 설정해야 한다.